2018-01-09
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受益于稳增长以及ppp模式的应用,建筑板块三季报业绩好于整体,回款有所改善,垫资比例下降;分子行业看,园林成为亮点,装饰板块好转;推荐、、、、、、、等。
建筑行业整体:受经济下行影响,建筑板块2016前三季度收入和净利增速分别放缓至1.37%、9.49%,子行业中园林和智能工程板块成为亮点,收入增速维持较高水平,装饰板块有所好转;回款方面,受益于ppp项目的持续落地,园林板块现金流改善明显,装饰现金流有所改善;行业垫资比例略有下降。
装饰:前三季度,装饰板块收入虽仍负增长,但增速提升至-0.93%,净利增速下降至-6.73%,但q3明显改善;回款方面,较去年同期有所好转,整体收现比提升至87.89%,经营净流量占收入比重上升至-5.54%。公司层面,大多数企业营收和净利均实现增长,和实现较大幅度增长,龙头企业金螳螂也实现一定程度的增长。目前,各家正积极发展家装,在多轮准备之后,互联网家装业务放量可期。此外,全装修成为行业发展的未来趋势,多家公司也能相继受益,重点推荐金螳螂、全筑股份、广田集团、等。
园林:受益于ppp模式的应用,园林板块的业绩明显改善,营收增速提升20.97个pp,净利增速由负转正,提升77.12个pp。ppp模式一方面对毛利率有积极影响,另一方面利于公司回款改善,资金压力减小,坏账减少,财务费用和资产减值损失下降,净利率得到提高,随着ppp项目的不断落地,相关公司业绩有望继续保持高增长。另外,多家园林公司积极拓展业务、推进转型,谋求多元化发展,重点推荐东方园林、铁汉生态、岭南园林、等。
基建大央企:2016前三季度受投资影响,以基建央企为代表的企业业绩明显增长;基建央企公司毛利率多下降,但净利率均普遍提升,垫资比例有所下降,回款好转。目前经济下行压力仍存,在及投资难有起色的背景下,基建投资将有望持续高增长,相关央企将明显受益。
化学工程:收入和净利分别下降18.66%和26.06%,增速分别较去年同期下降7.77和2.41个pp,但q3业绩明显好转;回款有所改善,垫资比例也明显下降。行业整体出现积极信号,未来有待持续跟踪。
水利水电:收入和净利分别增长15.27%和11.93%,较去年同期,增速分别下降1.52和18.99个pp,分季度看,q3营收和净利优势好转。受稳增长及洪灾影响,叠加ppp模式的应用,水利水电建设有望加速,重点关注葛洲坝、等。
钢结构:收入下降2.80%,净利增长1.65%,收入降幅缩窄,净利增速大幅下降,受钢结构住宅政策东风影响,未来板块将迎迎来发展良机,推荐(新业务模式)、富煌钢构、等。
投资建议:从板块景气度、业绩持续、及转型角度,强烈推荐岭南园林、富煌钢构、金螳螂、全筑股份、铁汉生态、东方园林、广田集团、葛洲坝、苏交科、棕榈股份、杭萧钢构等。
风险提示:大幅下滑风险;业绩及转型效果不达预期风险
